※投资要点

　　◆成本费用控制能力基本保持稳定：报告期内，公司扑克牌产品毛利率79.39%，同比下降0.16个百分点；期间费用率6.16%，同比上升0.51个百分点。其中，销售费用率1.12%，同比上升0.39个百分点，管理费用率4.23%，同比上升0.1个百分点，财务费用率0.81%，同比下降0.07个百分点。

　　◆公司是扑克行业龙头企业：根据我国文教体育用品协会的统计显示，2008-2009 年，我国扑克消费量分别为 31.4 亿副及37.9 亿副，年增速约为 20.7%。而公司 2008-2010 年三年复合增长率约为 24.7%，产销规模快速增长，超过行业整体增速，主要得益于公司营销网络的优势。公司拥有全国性的销售网络，覆盖我国东北区、西南区、华东区等二十多个省市，主要采用经销商分销模式，已建立销售网络的区域经销商普遍较为稳定，为公司保持行业龙头地位提供了有力保障。

　　◆募投项目进一步扩大产能，关注产能消化风险。公司扑克牌业务快速增长，产能利用率及产销率始终维持在较高水平，导致公司继续增长的空间受制于产能。2011年8月公司上市，募集资金3.63亿元用于扩充产能，建设“扑克牌生产基地项目” 。项目预计建设期两年，达产后将新增扑克牌年产能6亿副，产能增长超过85%，可保证公司发展短期内不再受到产能方面的限制。公司募投项目达产后，产能瓶颈突破无疑，但是其销售能力是否匹配，将成为决定公司业绩的关键因素。

　　※盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.91元、0.92元、1.04元，按10月18日股票价格测算，对应动态市盈率分别为24倍、23倍、21倍，给予公司“中性”的投资评级。