豫园商城是全国第二大黄金珠宝公司并持有招金股权，黄金产业贡献公司未来三年总收入和净利润80%以上的增长。2011年以来，受益通胀环境和消费升级，社消品中黄金珠宝零售一直保持在40%以上的高增速(MoM)，预计公司黄金饰品板块2011E-2013E将维持33.2%的复合收入增速；受益黄金价格不断上涨和产量上升，公司持股26.18%的全国第四大金矿企业招金矿业未来三年净利润复合增速预计达26.2%(且招金盈利预测并未计入未来收购带来的外延增长)。豫园商城将最大程度地受益金价上涨和消费多元化。
除餐饮板块2011年受世博高基数影响有所倒退外，豫园其他商旅板块增长平稳。南翔馒头是今年公司连锁扩张亮点，公司将使用外部团队运营老字号，预计2011年门店将有200%的增长，新店在开店当年可实现盈亏平衡，于2012年开始贡献利润，且由于餐饮板块的高毛利，未来收入占比的提高会使公司综合毛利率得以提升。
黄金价格虽然近期出现高位回落，但是整年的平均价格依然呈现大幅度增长，这对豫园商城是极大的利好，而且在国内外经济仍然不明朗的环境下，黄金依然是保值的首选。
投资评级：我们预测公司2011-2013年的盈利分别为0.552元、0.651元和0.799元。维持“买入”评级。