◆自有品牌 目前对于品牌建设还没有具体计划，最近还没有较大投入尚在构思过程中。线下门店，商业地产成本过高，公司于现有传统品牌企业相比没有竞争优势。而电子商务，产品定位不能过高，因此公司陷入两难境地。目前新开实体店主要以机场店为主，网上销售以低端产品为主。公司的品牌业务主要由北京思创具体实施，其代理 Arrow 品牌，目前处于亏损状态。思创共拥有门店 400 多家，其中自有品牌格里芬 20 多家。2008-2010 年北京思创分别实现净利润2.1、81.17和18.23万元。

　　◆行业成熟，外延式扩张较为谨慎 公司的主要产品系列以 60S 以上的中高端产品为主。主要产品系列有 80S、100S、120S 和 140S。真正和公司产生竞争关系的竞争对手有广州益达、天津田歌。公司在中高端市场的市场份额约为 18%左右。公司目前产能已经较大，未来扩产计划将较为谨慎。主要依据市场情况，采取先外协后自建的策略，只有外协产能稳定后才会考虑扩张自有产能。 9 月 28 日公司发布公告称，投资 50470 万元，新增 4000 万米高档色织布生产线项目。该项目按计划于 2011 年至2013年分两期实施，第一期设计产能 2000万米，计划于 2012年二季度投产，第二期设计产能 2000万米，计划于 2013年二季度投产。项目全部达产后预计每年可实现销售收入约 77000万元人民币。该项目的实施将有利于提高公司的市场竞争力及公司的经营业绩，使公司持续保持行业领先的地位。

　　◆公司的未来增长来源于国外高端色织布的产能转移和市场份额的提升。全球色织布生产经历三个主要阶段：从规模、品质到花色设计。目前中国、印度、东南亚等亚洲发展中国家的色织布生产还处在规模优势的阶段，日本色织布则以品质为特色展开竞争，而欧洲色织布则在花色、设计上独树一帜，占据色织布价值链的高端地位。随着全球纺织产业不断向发展中国家转移，发达国家色织布生产在不断萎缩，中国在引进国外先进的管理经验和技术设备、工艺后，以色织行业龙头公司为代表的色织布技术和品质水平迅速提升，中国色织布生产的竞争力正在经历由规模到品质的转化，在全球高端色织布的竞争地位正在不断提升。

　　※盈利预测与投资建议 公司产品与棉价联动性较大，由于棉价下跌，客户观望情绪较浓，因此公司 3 季度销量增速放缓，同时产品价格伴随棉价下调 7%，以及低价存货消耗完毕，预计 3 季度公司毛利率将收窄。我们认为公司股价的棉花行情已经结束，短期内股价没有较强的催化因素，但长期估值仍然较低，值得关注。我们预测2011-2013年 EPS分别为 0.85、 0.87和 0.99元。“增持”评级。