※投资要点

　　◆产品不断提升、延展，产品系列化将进一步推进。公司经过多年的努力，在产品的设计感、品牌丰富度方面不断提升，并在所覆盖的人群范围上不断扩大，所覆盖的细分市场不断加大。未来，公司将继续加大产品的提升和延展力度，并积极推进产品的主体化、系列化，逐步完善、丰富品牌、系列结构，力争适应更广大的消费人群，并为不同类型的消费人群和不同类型的消费需求推出个性化、差异化的产品系列。

　　◆渠道扩展、管理将更加精细化。随着公司品牌影响力的提升和产品品类的丰富，目前已经形成了多系列、多主题组合的大店与差异化策略开设的小店并行互补的开店模式。未来公司开店将大中小结合，根据不同的商圈背景、地域文化、消费水平开设不同类型的门店，设置与之适应的品牌和系列主题。我们认为，公司目前已经从一个依靠简单的渠道扩张、品牌宣传、产品丰富而成长的服装企业逐渐演变成一家具有较高的市场洞察分析能力和叫精细化的管理能力的具有类国际化水准的品牌运营商，未来在国内时尚服装行业的市场地位将更加凸显。

　　◆存货处理将有效推进。针对高存货的问题，公司专门开始的折扣店目前已经开店200家左右，预计年末达300家，另外在信息系统、物流、仓储效率提升方面做了较大的努力。预计今年三季报存货结构有明显好转，年报存货绝对额有显著下降，明年中期历史存货问题彻底解决。

　　※盈利预测与投资建议

　　经济下滑影响终端消费情绪..盈利预测与评级。我们预计，公司2011-2013年的EPS分别为1.27、1.70、2.21元，目前股价对应11-13年的PE分别为22.7、16.9、13倍，给予“买入”的投资评级。