※投资要点

　　◆业绩持续回暖。2011 年前三季度公司实现营收 17.25 亿元，同比增长 42.85%；实现净利润-3634.8 万元，但亏损大幅减少。其中第三季度持续向好：实现营收 7.05 亿元，同比增长 34.4%；实现净利润 4043.1万元，大幅降低了一季度的亏损。

　　◆特高压产品发力。随着特高压 GIS 产品陆续交货，大幅提升公司业绩。 上半年公司 GIS实现营业收入 8.51亿元， 同比增长 94.59%；毛利率转正达到 15.00%。随着“淮南-上海”特高压交流项目的启动，该业务将带来业绩较大改善。我们预计“淮南-上海”和“锡盟-南京”项目将为公司带来特高压 GIS间隔约 30个，合计 30亿元，对业绩弹性影响较大。

　　◆毛利率继续提升。第三季度毛利率达到 18.32%，相比第二季度的13.8%和第一季度的 6.4%有显著提升。 主要原因是一方面受国网中标规则的影响，公司产品售价有所回升；另一方面，目前包括钢材、铜在内的主要原材料价格下降；另外受到特高压产品收入比重的提升，对综合毛利率有较大正面影响。我们预计全年综合毛利率可以回到 18%左右的水平。

　　※盈利预测与投资建议

　　考虑到特高压交流线路的破冰，我们调高2011-2013 年 EPS 预测，分别为 0.03 元、0.14 元和 0.26 元，业绩拐点已经到来，维持“增持”评级。