公司前三季度实现营业收入314.33亿元，同比增长29.47％；实现营业利润23.53亿元，同比增长75.13％；实现归属于母公司股东的净利润16.91亿元，同比增长81.28％；实现每股收益1.19元，符合预期。公司净利润前三季度同比实现大幅度上涨主要得益于国内现货黄金价格同比上涨了31.83%(前三季度均价达到了352.9元/克)以及自产黄金量的增加。公司前三季度销售毛利率为10.75%，同比上升1.89个百分点。

　　国内现货黄金价格第三季度环比上涨了11.6%，但公司第三季度单季仅实现营业收入116亿元，环比下降2.72%。从公司第三季度存货高达7.41亿元，较年初增加4.88亿元，较中期增加3.26亿元推断，公司第三季度黄金销量环比下降。另一方面，从公司第三季度销售毛利率11%，较第二季度高出1.01个百分点又可推断，公司自产黄金销量环比下降幅度不大，公司应主要是减少了毛利率不到0.3%的外购非标准合质金的销量,从而导致了营业收入环比下降。

　　金价上涨和公司自产金产销量提升是公司业绩增长的主要原因公司业绩增长主要源于金价上涨和公司自产金产销量提升。2011年上半年国际黄金均价1445.3美元/盎司，同比上涨15%；国内黄金均价为306.4元/克，较去年同期上涨14.5%。销量方面，我们按11年上半年黄金均价306.4元/克测算，公司上半年黄金销量约为64吨，其中自产金销量约11.85吨，自产金销量较去年同期测算的8.95吨增长了32.4%(10年上半年自产金按均价254元/克测算)。

　　我们对公司2011~2013年每股收益的预测分别小幅度调高至：1.61元、1.84元和1.99元。维持推荐评级。