※投资亮点

　　◆上半年EPS0.66元，高于我们预期。8月9日公司发布2011年中报，上半年公司原煤产量1436 万吨，增12.72%；商品煤销量2557万吨，增17.35%；营业收入252亿元，增87.67%；归属母公司净利润16亿元，增28.69%；EPS 0.66元，高于我们的预期，主要在于成本控制得力，环比看，2季度收入增6.4亿元而成本只增2.4亿元，期间费用更是下降5800万元。上半年公司经营现金流的表现稍逊，每股经营现金流量净额0.56 元，同比下降 50.44%。

　　◆下半年：煤炭售价仍可上涨,采购集团原料煤成本降低。公司自身产量增长有限，随着集团新建矿井的逐步投产，公司采购、代销数量将逐步增加，预计2011全年销量可超5000万吨。上半年公司煤炭综合售价526.61元/吨，同比上涨10.89%；三大主打产品(末煤、块煤、喷吹煤)中，块煤、喷吹煤售价较2010年均价分别上涨11.8%、14.8%。随着化肥价格上涨趋稳以及焦炭价格的提升，我们认为4季度块煤和喷吹煤价格仍可上涨。公司3季度原料煤收购价格由2季度500元/吨下降至490元/吨。上半年公司收购集团原料煤479万吨，按照公司全年计划的1024万吨原料煤收购量估算，下调收购价影响公司EPS约+0.02元。

　　◆长期看点：集团煤炭资产注入整体上市,公司由“国阳新能”更名为“阳泉煤业”，集团资产注入和整体上市预期较强。除公司外，阳煤集团目前尚有在产煤炭产能约2150万吨(除已政策性破产的三矿)，在建扩建产能约1700万吨，规划拟建矿井1400万吨，整合产能约2200万吨，合计7450万吨，是公司目前产能的2.6倍。公司参与整合项目规划产能870万吨，加上集团资产，公司产能未来将是目前的3倍！“十二五”集团规划1.3 亿吨级产能，若整体上市实现，将是公司目前产能的4.5倍。集团注资&整体上市的最大障碍在于信达资产的股权问题。

　　我们预计公司2011-2013年煤炭产量分别为2850、2930、3110万吨，营业收入分别为508、529、551亿元，净利润分别为32.1、37.5、43.2亿元，EPS分别为1.33、1.56、1.80 元，对应目前股价PE分别为19X、16X、14X。以17-20X动态PE估值，6个月合理估值26-31元，维持“推荐”的投资评级。