谐振器导致收入下降，振荡器仍然保持增长，产品转型持续推进。公司谐振器销售收入 1.05 亿元同比下滑 17.69%，谐振器下降是公司收入下滑的主要原因。公司振荡器则保持持续增长，2011 年上半年振荡器收入0.27亿元，增长 28.72%；公司电容产品收入 0.16亿元，同比增长37.13%。公司低毛利率的谐振器下降，高毛利的振荡器和电容产品收入增长，是公司推进产品转型的结果，未来公司伴随公司高毛利产品占比逐步提升，公司盈利能力将进一步增强。

　　毛利率提升符合预期。伴随公司高毛利产品占比的提升，公司的毛利率也得到提升，2011年上半年公司销售毛利率 25.17%，同比上升0.5个百分点，需要指出的是公司在上半年人工成本和原材料成本大幅上升的情况下，依然能够保持毛利率上升，显示了公司产品转型正逐步迈向成功。同时我们认为伴随同方微电子的注入，同方微电子将发挥其集成电路设计的巨大优势，为公司谐振器和振荡器提供所需要的 IC，如果公司谐振器和振荡器有了自己的IC，毛利率还将大幅提升。

　　发力蓝宝石，配套同方LED。公司将投资7900万元建设LED衬底材料蓝宝石晶片项目。公司预计于2012年投产，在全部达产后可形成年产2"－4"蓝宝石晶片120万片的生产能力。目前同方在南通LED项目，首批48台MOCVD已经投产，预计全部达产后将形成年产240万片高亮度蓝光LED外延片及配套的LED芯片生产能力。 公司蓝宝石产能只能满足同方LED衬底一半的需求，因此我们预计如果项目进展顺利，公司还将进一步扩展产能；同时同方已经打通了从LED芯片到下游LED背光，LED照明等LED产业链的各个环节，公司投资的LED蓝宝石项目，将使得同方LED项目进一步向上游延伸，形成与同方LED很好的上下游配套能力。

　　考虑到 LED 蓝宝石项目我们小幅调整盈利预测，预计 2011-2013年实现销售收入分别为 7.18 亿元，10.58亿元和 14.25 亿元， 归属上市公司股东的净利润 1.33 亿元，1.96 亿元和 2.71 亿元，公司EPS 为0.55元， 0.83元和1.12 元，维持买入评级。