◆ 1季度ASK增投位居三大航首位。公司一季度运送旅客同比提升11%,ASK投入同比增长12.69%,其中国内国际市场分别增投5.64%、34.27%。而一季度RPK同比增长15.95%,其中国内国际市场RPK同比增长9.96%、36.49%。整体客座率达到76.94%,同比提升2PT,其中国内国际客座率分别达到79.14%、73.09%,国内国际市场客座率分别提升2PT和1PT。票价提升7%左右。

　　◆ 4月份开始走出市场低谷。公司在经历2、3月的需求低谷后,预计4月中下旬随着航空需求的景气度回升,票价和客座率将继续回升,4月单月毛利率有望回到巧%以上,实现较好的营业利润。由于去年世博会带来较高基数,今年期望全年较高旅客增速已不现实。

　　公司已在上海市场确立控制地位。新东航在上海虹桥和浦东机场的旅客运输量占比接近50%。目前公司围绕上海枢纽建设和天合联盟搭建枢纽航班波,加强中转联程产品建设。预计上海国际旅客未来两年仍将保持两位数增长,而公司调整航线网络结构任重道远,提升空间巨大。

　　◆公司资产负债率达83%。公司资产负债率达到83%,仅长期借款达到210亿元,我们预期过高的资产负债率迫使公司将加快引入战略投资者,降低资产负债率的同时吸取对方国际长航线的建设经验。 风险因素:国际油价继续飘升,旅客需求增速放缓。

　　盈利预侧、估值及投资评级:东方航空2011/12/13年EPs0.43/0.42/0.46元,2011/12/13年PE14/15/13倍,PB3.4/2.8/2.3倍,当前价6.17元,目标价8元,给予"增持"评级。