煤炭业务产量增速稳定，成本控制增强，毛利率提升。上半年公司生产原精煤1750/1028万吨，同比增加10.83%/8.67%，公司现有矿井产能总计3000万吨左右，预计未来产量保持稳定。公司上半年成本增速6.62%，低于收入增速，毛利率增加3.41个百分点，显示成本控制能力增强。

　　外延式扩张保证公司未来成长性。预计公司未来增量主要来自于省内及晋蒙地区的整合资源。目前河北省正推进煤炭资源整合，作为省内两大整合主体之一，预计公司有望通过集团平台在资源整合中获益。上半年公司已完成对内蒙古乾新煤业及武媚牛煤矿的股权收购，实现控股，预计2013年两矿将为公司贡献120万吨产量。此外，公司控股的段王煤业作为寿阳县煤矿兼并重组的主体企业，也有望拓展在山西的资源储备。

　　未来股价催化剂：集团资产注入预期。根据公司前期公告，集团与信达公司已就股权转让事宜签订了《股权转让合同》，信达股权问题基本得以解决，扫清了集团资产注入的障碍之一。预计集团剩余资产注入上市公司的步伐将加快，有望进一步催化股价。

　　公司资源扩张速度低于预期；资产收购与资产注入预期存在不确定因素。考虑公司较高的价格、业绩弹性以及资源扩张预期，我们维持2011-2013年EPS可达1.38/1.62/1.99元的预测(公司2010年EPS为1.04元)，当前价27.17元，对应2011-2013年PE20x/17x/14x。参考目前同行业焦煤公司估值水平并考虑到公司未来的成长性，我们认为给予公司2011年23xPE是合理的，对应目标价32.3元，维持“买入”评级。