业绩增长来自一次性收益： 公司主营业务保持较稳定的增长，2011年上半年实现营业收入10.98亿元，同比增长19.59%；其中百货零售业务完成了10.25亿元，同比增长22.45%。归属母公司股东的净利润为2.87亿元， 同比增长459.14%， 对应每股收益为0.835元。扣除非经常性损益项目影响的净利润为5641.96万元，较去年同期下降约8.86%，扣非后公司上半年的每股收益为0.164元。

　　多因素叠加拖累二季度业绩增长：公司在扣除非经营性损益后的主业盈利增长表现并不理想，我们认为除了因为目前主力门店受到地铁施工的影响，也受到行业目前处于季节性淡季的因素有很大的关系，公司二季度的业绩下滑明显，如(扣非后)净利润同比增速仅为 14.33%， 二季度 (扣非后) 的净资产收益率仅为 1.65%，以上是公司上半年业绩不佳的主要因素体现，这与地铁施工、部分门店装修和品牌升级，及季节性淡季等多重客观因素叠加有关。

　　期间费用率上升削弱毛利的增长： 公司三项费用上半年在12.61%，较去年同期增长了0.56个百分点，主要是因为公司的管理费用额同比大幅增长了2倍多。销售费用同比增加11.51%，主要增长来自租金费用和长期摊销费用的大幅增长。其中租金费用增长较快，今年中期的租金费用较去年同期增长了41.6%， 另外公司管理费用出现大幅增长，同比去年同期增长了约215%，其中，员工薪酬项目大幅增长逾34倍， 主要因为公司计提股权激励成本1259.22万。

　　公司为应对发展中的不利局面，积极进行经营方面的调整，通过装修、品牌升级等，准备在下半年和未来能够发力；公司目前价格9.18元，低于管理层股权激励方案的行权价15.6%，一定程度上有望推动公司业绩长期向好预计2011-2013年EPS分别为0.99元(扣非后为 0.32 元) 、0.44元和0.57元。PE为9.3倍(扣非后 28.7 倍) 、20.6倍和16.2倍，估值处于合理区间，首次给予“增持”评级，未来六个月目标位为11.6元。