同仁堂公布2011 年半年报：2011 年上半年公司实现销售收入25.20 亿，同比增长24.53%；实现净利润3.62 亿同比增长 29.42%，其中归属于母公司的净利润为2.59 亿，同比增长27.60%，EPS 为0.20元。2011 年上半年度公司销售收入同比增长24.53%。我们预计2011 年上半年公司各块业务的增长概况为：医药工业同比增速预计在25%-30%之间，其中作为工业的主要平台母公司实现销售收入为10.28亿，同比增长20.39%。同仁堂科技实现销售收入11.06亿，同比增长30.42%。医药零售的同比增速预计在20%-25%之间。

　　公司是我国中药行业的老字号老牌龙头， 始创于1669年至今已有300多年的历史。公司专注OTC市场，并逐步开拓医疗市场。公司控股股东中国北京同仁堂集团被国务院国资委列为04年全国十家重大典型企业之一，是北京市惟一一家，医药行业惟一一家，中华老字号惟一一家进入国家级重点典型的企业。同仁堂集团销售和利润连续12年保持2位数增长，在国内外拥有915家零售终端，销售自有产品已达到40%左右；拥有销售额超亿元大型零售旗舰药店8至10家；拥有和创新中成药，保健品，化妆品等品种达到2000种；拥有和开发中医医院，中医医馆，中医诊所达到300家。

　　随着营销方向的确立及深入，公司药品收入将获得稳定的、高于以往的增速。我们认为公司自2003 年至今的营销改革历程，已经不断抓住了其价值链上的短板，步入向上的良性轨道：不断完善销售人员绩效励机制、加强与经销商的合作深度、调动其积极性；增加空白区域地覆盖和广告投放；加强对渠道价格地监控(这几点改革措施在2011 年上半年的费用数据中继续体现，会务费同比增长38.63%，广告费同在经历2009 及2010 年激增的情况下，同比仍然增长5%)。

　　投资评级：我们预计公司2011-2013 年实现EPS 分别为0.34、0.44 和0.54 元。我们看好公司产品未来的发展空间、考虑公司战略不断清晰、营销变革带来积极变化，我们认为公司未来业绩增速有望加快，给予“推荐”评级。