◆业绩预期较为平淡,盈利能力将回归历史水平。报告期内,房地产项目全年完成销售收入59869.4万元,主要来源于房地产项目千岛湖商城、宝华酒店二期等项目的结转。从预收账款的情况来看,公司2010年实现3.96亿元,同比下降35.29%,主要系本期楼盘交付结转收入金额大于新开盘预售金额所致。另外,从公司项目进程来看,预期2011年业绩预期出现较快增长的可能性不大。公司于2011年计划开工的项目7个,总体工程面积351.6万平。假设公司开工项目的施工期为2年,则公司业绩应该在2012年有较大提升。
◆另外,由于公司2011年销售产品较为高端,从而使得公司毛利率较09年的23.74%提高到10年的31.22%,盈利能力有所增强。但由于行业调控等因素影响,以及销售结构的变化,预期公司2011年盈利水平将回归五年历史的平均水平。
其他业务好于预期,但对公司业绩影响不大。其他业务方面,公司贸易业务完成销售额21.60亿,其中:钢材销售5亿,石油销售16亿。
◆但由于竞争加剧,公司该项业务毛利率有所下降,仅为0.12%。公司酒店服务业营收入达5587万元,实现经营利润308万元,表现较好,但是规模较小,对公司业绩影响不大。另外,报告期内,公司所投资投资收益有所增加:首开股份实现投资收益3696万元;中新力合实现投资收益1300万元;湖州商业银行实投资收益1717万元。表现较为理想。
给予"中性"投资评级。预计公司2011至2013年的EPS分别为0.34元、0.41元和0.53元,对应动态市盈率为35倍、31倍和26倍,给予"中性"的投资评级。