◆上半年公司实现营业收入432610.53万元，同比增长25.84%；实现每股收益0.31元，同比增长200.58%，高于预期。

　　◆目前公司特殊钢以中高端产品为主。不锈钢、滚珠钢、合金工具钢、弹簧钢等高端产品的毛利率较高，在20%-55%之间；中端产品合金结构钢的毛利率为6.48%；碳素结构钢的盈利能力较弱，毛利率为1.83%。公司特钢产品利润贡献占比已不足50%，低于铁矿石和煤炭等资源品的贡献。

　　◆铁矿、煤矿及钒矿为公司未来业务的主要增长点。目前公司探明资源储量有21000万吨铁矿、64000万吨煤炭及2995万吨钒矿。预计到2015年煤炭产能由目前的120万吨增加到500万吨。2012年铁精矿产能由目前的140万吨增加到170万吨，远期铁精矿产能将达200万吨。公司下属钒冶炼厂已成功提取偏钒酸铵，预计2011年10月投产。该项目一期可年产钒矿石50万吨、五氧化二钒产品1000吨。

　　※盈利预测与投资建议 维持西宁特钢(600117)“推荐”评级，6-12个月目标股价14.58元。 ※风险提示：矿山投产进度低于预期、钒价走势低迷