◆亚美大宁预计9月复产，年度可贡献EPS1.06元。股权纷争解决后，两次停产的亚美大宁预计于9月完成证照更换后复产。目前亚美大宁的综合煤价为879元/吨，成本假设较10年上涨15%至263元/吨。按照25%所得税计算，吨煤净利大约369元/吨。按照400万吨产能计算可实现净利润14.8亿元，按照新权益41%计算，投资收益为6亿元，合每股收益1.06元。

　　◆化肥扭亏为盈：尿素业务在前几年亏损的情况下，公司通过挖潜改造，提升产能，子公司分公司化降低成本，加之尿素价格大幅度上升，尿素目前已能扭亏为盈了。尿素产能116万吨，目前具备140万吨生产水平。子公司分公司化后，整合效应显现，分公司和子公司完全成本分别为 2070元/吨和2295元/吨，分公司成本低于子公司成本大约 200元/吨。尿素销售价格近几个月维持在2200元/吨以上。我们测算分公司尿素净利大约100元/吨。

　　◆整合煤矿和新建煤矿进度稍低于预期：公司共整合了540万吨煤矿，原预计宝欣、口前和永胜三矿 11 年底试运转，兰兴等整合矿力争2012年底竣工投产。目前投产时间可能晚于上述时间点。公司新建的玉溪煤矿(产能240万吨)，预计将推迟到 2014年上半年投产。该矿值得重点关注，从煤质来看，预计将是又一个亚美大宁矿。按照目前亚美大宁的吨煤净利计算，达产可实现年度净利润约8亿元。增厚公司每股收益约0.9元。

　　※盈利预测与投资建议 预计公司2011-2013年每股收益分别为2.92元、4.54元和5.04元，同比分别增长27%、56%和11%。由于受亚美大宁停产影响，11年的业绩并未真实反映公司的盈利情况，我们按照12年15倍P/E估值目标价68元。较目前股价有57%的上升空间，维持强烈推荐投资评级。亚美大宁复产将成为近期股价的催化剂。