2004-2010年我国食品和饲料添加剂产值复合增长率高达42.5%，全行业毛利率维持在20%多水平。在食品饮料行业发展的带动下，未来食品添加剂的前景将日益广阔。

　　公司主要从事基础化工产品和精细化工产品(食品添加剂)的生产、研发和销售。目前对外销售额较大的基础化工产品包括三聚氰胺、液氨、甲醛、硝酸、新戊二醇、碳酸氢铵等，食品添加剂主要是安赛蜜和甲、乙基麦芽酚。公司食品添加剂收入约占总收入的30%，毛利约占总毛利的50%。

　　目前全球食品添加剂品种已达到25000多种，常用的添加剂品种有5000多种，能够直接使用的大约有3000—4000种，常见的有600—1000种。根据中国食品添加剂和配料协会发布的《食品添加剂行业竞争格局分析》，全球食品添加剂2010年各类食品添加剂销售额约为400亿美元，近三年来增长速度平均在10%左右。

　　公司在安赛蜜和麦芽酚的产能均为4000吨，是国际第二大安赛蜜生产商，公司募投项目将新增5000吨安赛蜜产能。公司另外两个募投项目分别为20万吨硝酸铵钙(硝态氮肥)和供热系统节能减排。公司利用自有资金建设的3万吨三聚氰胺和15万吨硝酸也在今年上半年投产。

　　投资评级：不考虑硝酸铵钙对公司业绩贡献的情况下，我们预计公司11-13年全面摊薄后EPS分别为1.73元、2.19元和2.55元，对应目前股价PE分别为18.8倍、14.8倍和12.7倍。公司自建项目、募投项目产能逐渐释放，安赛蜜受益产品替代，公司盈利将稳步增长，按12年20倍PE测算，给予推荐评级。关注公司未来整合动向。