◆软饮料行业景气度高企，大豆饮品还有较大潜力。 “十一五”饮料年复合增长24%，饮料协会保守预计“十二五”期间总量仍有12-15%的年均增速，其中植物蛋白饮料可达30%。大豆是最丰富、最优质的植物蛋白资源，也富含其它营养元素，但消费者认知度不高。我国经过近30年的培育，目前市场规模还较小，还有较大潜力可挖。 ◆液态奶是黑牛未来重要增长点。

　　豆奶粉近年增长放缓。一方面是公司产能制约，另一方面是行业发展也面临一些困难。下半年新增募投产能投产后，销售有望好转，我们认为豆奶粉未来还有增长的国情基础。 液态奶面临发展机遇。液态奶景气度要好于豆奶粉，而且行业集中度不高，还没有全国性的强势品牌，另外，未来三年黑牛液态奶产能也集中投放，如果公司营销措施得当则前景看好。另外，麦片业务预计可保持平稳增长。

　　◆营销体系将进一步调整。 公司产品定位及竞争策略比较灵活。豆奶粉利用差异化竞争而迅速提升至行业第二位臵，液态奶推广初期，也利用跟随战略快速切入、成功分享已成熟的市场。另外，独特的车销模式也在创业初期立下汗马功劳。今年，管理层又引入不少新鲜血液，将对营销体系进一步调整布局，以适应公司更进一步的发展。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.43元、0.62元和0.86元，短期估值基本合理，暂维持“增持”评级；公司目前正积极推进股权激励，未来发展可积极关注。