公司主要产品包括禽用疫苗、兽用疫苗、特种疫苗三部分，是国内产品品种最全，产能规模最大，质量稳定优良，市场占有率第一的骨干企业。动物疫苗年生产量已超过200亿头羽份，占全国三分之一以上市场份额，多维饲料市场占有率达到15%，居全国前列。

　　中牧股份(600195)8月8日晚间公布半年度报告，上半年公司实现营业总收入12.21亿元；归属于上市公司股东的净利润为1.92亿元，比上年同期增3.19%；基本每股收益为0.4949元，比上年同期增3.19%。

　　1、从上半年的实际运营情况综合来看，公司的动物疫苗板块运行比较平稳。以公司的三大主营品种为例：今年猪蓝耳疫苗的价格争夺比较激烈，市场上部分小厂家的灭活疫苗报价已经低于0.2元/ml，公司虽然作为行业标杆，但是蓝耳疫苗品种的销量仍然受到了一定的影响。但是另两大主营品种口蹄疫和禽流感的销量和售价较平稳。

　　2、化药经营情况逐渐好转，今年有望产生正贡献。公司自09年开始对兽药业务进行改革，由原有的传统管理模式转型为事业部管理制度。经过近2年的探索，化药事业部已经逐渐走向正规。从1~7月份的经营情况来看，销售收入同比有所增长，今年很有希望产生盈利。

　　3、预混料有望成为公司业务新的成长点。饲料板块将会明确成为公司未来要重点发展的板块。10年公司多维饲料和预混料销售收入超过5亿元，同比增速低于行业龙头公司，主要是与公司之前“重生化，轻饲料”的经营策略有关。但是，目前公司将更倾向于打造全方位动物营养、保健产业链，所以将全产业链均衡发展。未来公司将重拾预混料的优势，重点提升猪料比例(原先猪料占比不足50%)。公司的饲料品牌华罗在行业中有良好的口碑，在北方地区有较高的市场占有率，这两年生猪养殖行业景气程度较高，我们判断公司重新切入饲料的时点较好，实现目标难度不大。

　　虽然动物疫苗进入平稳增长期，但是强者恒强，市场激烈的竞争给公司带来的业绩影响是短暂的。行业环境的肃清对规范企业带来的正面影响更长远。同时，作为国有体制的企业，趋紧的市场环境也促使公司治理能够更近一层：管理模式变革、费用率压缩等都可为之。综合行业基本面和公司实际经营情况，我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。