◆关键假设1、铜、银价格继续看好，铅锌价格位于周期底部；2、中凯矿业未来几年成熟的探矿权转化为采矿权，实现储量、产量增长；3、内燃机主业实现稳健增长。

　　◆有别于大众的认识

　　1、龙玛拉铅锌矿伴生的铜、银品味高，随着铜、银价格上涨，可实现比铅锌主产品更高的经济价值；

　　2、国内铅锌矿山普遍锌多铅少，锌、铅的平均比例为1：2，而龙玛拉铅锌矿的锌、铅品味比例为2.08：1，铅价上涨后能实现更大利润；

　　3、未来几年龙玛拉铅锌矿的产量将恢复到正常状态，芒康县色错铜矿也将逐步复产，中凯矿业产量、利润都将实现快速增长；

　　4、中凯矿业拥有11个探矿权，其中3个已完成详查，转化为采矿权后增储潜力巨大；

　　◆风险提示

　　中凯矿业盈利及估值风险、收购后中凯矿业后的管理和整合风险、主营业务的市场竞争风险。

　　※盈利预测与投资建议 公司2011～2013年的EPS分别为0.26元、0.31元和0.4 元，其中内燃机业务分别贡献0.22元、0.24元和0.26元，矿业业务分别贡献0.04元、0.08元和0.13元。我们认为公司内燃机业务的合理估值为6.99元，矿业的合理估值为4.04元，公司的合理估值为11.04元，目前6.77元的股价低估63%，首次给予江淮动力“买入”评级。