上海家化近日公布了家化集团改制方案，明确了交易方式、转让底价、受让方资格条件等事项。上海市国资委将以公开挂牌方式出让所持有的家化集团100%国有股权。挂牌价格为51亿元，其中家化集团所持上海家化股权价值为43.9亿元。上海家化改制终于迈出了坚实的第一步。按照上述交易条件，此次家化集团的挂牌转让，将不会影响目前管理层对公司的控制力。一旦集团股权转让成功，公司的整体激励水平，以及公司品牌管理和经营能力都将得到加强，未来发展提速值得期待。

　　2011年上半年公司化妆品主业销售提速，主营毛利率同比明显上升。中报显示，公司化妆品主业明显提速，同比增长20%左右，同时由于产品结构持续优化和成本的有效控制，主营毛利率同比增加近2个百分点。公司中报印证了我们之前的判断——佰草集延续良好增长态势、六神相比去年同期恢复性增长，而美加净和高夫经过品牌定位、产品开发和渠道拓展等方面的重新调整，销售开始明显加速。

　　公司目前已经形成了梯度分明、攻守兼备的多品牌矩阵，未来持续增长动力十足。根据公司的五年计划(2011——2015年)，我们预计公司5年内化妆品销售收入增长1倍以上，2015年实现化妆品销售收入至少达到60亿元以上。我们认为中长期看公司的财务报表将呈现出“销售收入两位数增长，毛利增长大于销售增长，盈利增长大于毛利增长”的态势。

　　投资评级：我们预测公司2011—2013年的每股收益分别为0.95元、1.35元和1.88元(原先预测为0.94元，1.34元，1.86元)，维持公司“买入”评级。