东软集团目前的业务分为软件外包、国内解决方案、医疗电子三大类。软件外包大约占35%，国内解决方案大约占50%，医疗电子大约占15%。就传统外包业务而言，由于日本地震以后东芝等传统的日本合作厂商把订单转移到东软大连，2011年起东软外包业务已经出现明显恢复，预计今年软件外包业务的回款口径的业务增加大约在30%。

　　东软熙康健康管理业务主要分为面向医疗机构和面向个人终端用户两类。其中，面向医疗机构的业务已在国内多处试点，目前和公司达成意向的城市有10多个，预计海南、都江堰、长沙、郑州、无锡、宁波、上海等多地存在签单的可能。面向个人终端用户的健康服务终端借力熙康云计算平台提供个性化的健康顾问服务，公司医疗业务逐步从设备到健康云转型，我们预计东软医疗业务2011年收入增速在80-100%之间。

　　公司一直在探索从B2B向B2C模式转变，熙康模式有望成为公司从B2B模式向B2C模式转变的第一步。公司通过与大型医院合作推出“熙康”健康管理平台，为社区、家庭和个人提供包括健康管理、远程医疗监护、医疗就诊等在内的系列医疗服务。长期看，东软转型的思路已非常清晰。我们认为，公司业务拐点已现，预计从明年起公司业务将有明显改善。

　　投资评级：我们预计11-13年公司营业收入分别为57.85亿元、69.85亿元和82.51亿元，归属于母公司净利润分别为4.93亿元、5.75亿元和6.58亿元，对应EPS分别为0.40元、0.47元和0.54元。目前股价对应11-13年动态市盈率25倍、23倍和21倍。基于对公司业务发展的整体判断，我们给予公司“谨慎推荐”评级。