LNG车用燃料初露端倪，公司LNG实现价格开始回升 近年以来，公司LNG销售由于运距长、运力紧张、气源不足等原因，实现价格一直比较低，除了2008年的2.26元/方之外，其余一直都低于2元/方。今年上半年，公司为年底即将释放的LNG产能提前做市场准备，大力发展LNG车用燃料市场，LNG车用LNG实现价格可达到3元/方以上，尽管上半年销售量不大，但整体实现均价2.1元/方、相比前两年的1.8元/方已有所体现。

　　尽管哈密煤炭矿山建设进展顺利、淖柳公路早于去年 9月通车，但由于配套的柳沟物流园铁路快速装车系统改造未按期完工、影响了兰新线发运量，尽管公司已实现疆煤东运，但上半年煤炭销售仅 110万吨；预计 9月底物流园投

　　入运营后煤炭销售量将发力；目前来看，公司之前计划的全年600-800万吨销售量估计比较困难，我们预计全年销售400万吨还是有可能的；预计明年全年淖柳公路全负荷运营的话，可销售900-1000万吨。此外，淖毛湖到兰新线红柳河站的铁路项目已通过国家评审并升格为国家一级铁路，预计最快将2013年通车，届时公司淖毛湖的煤炭外运能力将大大提高。

　　哈密煤化工项目预计年底投产，明年将贡献业绩 哈密煤化工项目已完成土建项目，空分、气化等主要装置安装工程已完成90%以上，其他单元试车将陆续展开，从目前进度来看，四季度试车、年底投产的可能性较大，贡献业绩最快要到明年、而且考虑到明年上半年开工率不高、明年这块业绩不会太高。公司已累计签订甲醇框架协议380 万吨，相当于3年以上的产量，由此看来煤化工产品销售问题应该不大，我们认为煤化工项目的主要盈利点还是5亿方煤制LNG。

　　公司能源战略稳步推进，煤、气、油三相能源格局正在逐步实现。煤炭：哈密淖毛湖煤炭已开始销售，四季度开始将放量；富蕴煤炭综合开发的各项前期公司有序进行，富蕴相关的煤化工项目预计明年启动；气：除了鄯善LNG老基地之外，哈密煤化工的4.9亿方和吉木乃5亿方LNG在今年底明年初投产后将放量，另外，启东LNG基地开始前期工作；油：哈萨克斯坦TBM公司预计明年生产稠油。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.45元、0.69和1.41 元，我们长期看好公司成长，尽管短期动态估值不便宜，仍维持“推荐”评级。