通策医疗半年报净利润同比增长51.68%，每股收益0.193元，高增长主要得益于口腔医疗服务收入的高速增长，公司营业面积的扩增将集中兑现，加之三季度亦是经营旺季，因而公司原有业务的内生性增长存在超预期可能，公司所处的医疗服务业未来几年都能保持较高的景气度，受行业结构性调控(如医保目录药品降价等)影响极为有限，医疗服务的产品升级也能够保证较高的毛利率水平疗服务行业领域的政策也为公司提供了横向整合的空间。

　　公司的中报增长与预增公告相符，其增长主要来自于口腔医疗服务收入的高速增长。其中主力医院片区在较大的基数下仍然实现了25%以上的快速增长，其中以VIP业务为主的城西片区实现了30%以上的快速增长，显示口腔医疗服务行业强劲的内生增长趋势。宁波口腔上半年收入增速明显加快，通过一季度开始的管理和业务调整，宁波口腔实现收入1133万元，利润267万元，同比增速分别为58.42%和63.55%；

　　考虑到宁口变革效果从今年一季度开始逐步体现，营业面积扩增也在有望下半年进行，旺季亦集中在三季度，因此我们预计宁口增长有望在下半年进一步提高，宁口将很有希望成为杭口外的又一重要利润支柱。昆明口腔在完成收购改制后处于磨合期，实现利润2万元，并未拖累业绩，但考虑到磨合期，其贡献显著的利润增长尚需时日。公司费用控制良好也是利润快速增长的原因之一，上半年管理费用和销售费用分别较上一年度下降276万元和16.5万元。

　　投资评级：我们维持对公司2011-2012年的业绩至0.45元和0.62元的业绩预测。我们对口腔医疗市场长期看好，同时通策医疗对非口腔领域外延式扩张也将打开更大的成长空间，公司发展仍有超我们预期的可能，因此我们维持公司买入的投资评级。