◆货运比重小，想象空间大。 我们认为公司货运短期内将维持稳定，而寄托于广铁集团旗下资产注入，或许会为公司货运能力提升注入新的血液，从而提升其货运运能；另外，我们对铁道部改革抱有厚望，我们认为从铁道部改革—市场化运作—货运价格定价权的改革路径是可行的，而货运价格的定价权也将推动铁路运输效率提升，并实现与公路、水路等运输方式进行市场竞争，从而达到经济效益和社会效益双赢目的。

　　◆公司以客运为主，由于路线及运价相对稳定，增长空间有限。

　　运能方面，我们认为，在既定线路资源基础上，由于需要考虑安全冗余等因素，公司客车发行密度和车次增长空间有限；需求方面，珠三角地区经济发展较为成熟稳定，在国家经济结构调整政策及制造业内迁等影响下，地区经济繁荣程度有一定定格，因此区域内人员往来及客流往返需求增长也受到负面影响，从而需求空间上行有限；运价方面，虽然国家推动铁路客运价格随列车运行速度变化可做一定上下浮动，我们认为受制于难以控制的通胀问题及社会公益等因素，铁路客运价格上浮的力度较为有限，能够上浮的车次及上浮的幅度都不会太多；

　　◆股价催化剂(正面)：

　　铁道部改革时间表出具将刺激股价上行； 集团对公司资产注入，使公司获取外延式增长。

　　※风险提示(负面)： 铁路客货分流低于预期，货运发展缓慢； 铁路客、货运输中突发事件(包括安全事件)冲击致使市场降低对行业信心； 广深港高铁分流效应高于预期； 改革进程低于预期。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.23元、0.26 元和0.27元，对应PE分别为15倍、13倍和13倍，PB分别为1倍、0.9倍和0.9倍，公司股价安全边际较高，且我们认为铁道部改革预期不改，甬温动车事故致使改革短期搁浅，但事故处理后改革的进程会加快，鉴于改革下公司将从多元化经营、运价及投融资改革等多方面受益，我们维持公司“增持”评级。