上半年公司实现营业收入 3.93 亿元，同比增长4.7%。分产品看，轻型包装业务实现收入1.77 亿元，同比下滑 15.7%；重型包装项目增长45.1%至1.04 亿元；第三方采购实现收入1.08 亿元，同比增速为19.2%。上半年公司实现净利润7859 万元，较去年同期增长4.5%，折合每股收益0.44 元。在新增产能有限的情况下，上半年业绩增长平缓实在意料之中。

　　上半年公司的毛利率为 35.8%，较上年同期提升1.6 个百分点，其中轻型包装的毛利率达到35.2%，同比提升5.8 个百分点，我们认为轻型包装毛利率的提升与公司在产能紧张的情况下优化订单有关；重型包装的毛利率同比下滑5.5 个百分点至39.0%，该业务的毛利率下滑我们猜测是由产品结构性因素所致；第三方采购的毛利率为32.4%，较去年同期下滑3.4 个百分点，我们认为此项业务毛利率的下滑与公司整体新建项目尚未进入正常运营状态有关。

　　我们认为公司股权激励方案还是不错的，对提振二级市场的信心还是有一定作用的。通过简单计算后可以得到公司2011年-2013年净利润分别为1.70亿元、2.41亿元、4.0亿元，以2010年为基期，三年的复合增长率达到41%，与许多公司的方案相比，这是一个不低的增长率。对应的每股收益分别为0.95元、1.35元、2.24元。再者，公司净资产收益率2011年-2013年分别不低于9%、10%、11%，对于一个规模或资产迅速扩张的公司来讲，这个净资产收益率也是不低的。

　　投资评级：我们预计公司 2011-2012 年的EPS 分别为1.00 元、1.68 元，当前股价对应的PE 分别为36 倍和22 倍。短期看估值偏贵，但考虑后续业绩的成长性以及估值平移，给予“买入”评级。