公司11H1收入18.03亿元(+17.96%)，归母公司净利润2.15亿元(+22.80%)，EPS0.37元略超我们预期的0.36元；扣非后净利润2.09亿元(+26.16%)，合每股0.36元。ROE为12.64%，经营性现金流0.27元/股(-50.43%)。11Q2收入8.53亿元增长11.10%，净利润1.07亿元增长20.73%。

　　公司通过销售策略调整和加强县级销售网络建设等措施，使收入保持平稳增长，主导产品钙口、锌口保持稳定增长。三大业务中：1)西药(葡萄糖酸钙口服液、司乐平、阿奇霉素、阿莫西林、磷霉素钠等)收入10.58亿元同比增长24.21%，毛利率因产品结构优化和原料药价格下降而提升6.06个百分点至53.53%，表现优异。2)中药(双黄连口服液、逐瘀通脉、清开灵、柴连口服液等)同比下降6.25%至3.58亿元，毛利率因中药材价格上涨而下降3.14个百分点至43.18%。3)保健品(葡萄糖酸锌口服液等)收入2.40亿元同比持平，毛利率79.21%保持稳定。

　　公司新组建了快速消费品事业部，以三精双黄连中药牙膏为本年度新品建设重点，实现了三精向日化类及快速消费品领域的延伸。在新产品开发上，增加了日化类产品和保健食品作为新的研发方向，开发出双黄连牙膏等5个日化产品、古稀钙片等5个保健食品、香橼饮等8个大规格口服液。今年将加快对外扩张的步伐。为进一步做强工业板块，公司将积极寻求具备一定资产规模、品种市场潜力大、地域条件良好的公司进行收购或合作，从而达到完善产品结构、降低生产成本、提高核心竞争力的目的。

　　投资评级：我们略为提高11-13EPS至0.69/0.79/0.91元/股的预测(原预测0.68/0.78/0.90)，同比增长20%、15%、15%。公司身为国内OTC龙头企业，现有业务稳定增长且提供稳定现金流，新品不断丰富，经过前期调整，目前11-12PE18X、15X，估值安全。维持“谨慎推荐”评级。