公司11H1收入24.87亿元(+16.42%)；利润总额2.75亿元(+51.36%)；归属于母公司股东净利润2.27亿元(+52.55%，符合我们预期的增长50-55%)，EPS0.45元；扣非后净利润2.25亿元(+53.98%)，合每股0.45元。ROE为6.56%，经营性现金流0.26元/股(-62.30%)。

　　医药工业增长18%至12.20亿元，毛利率下滑1.7个百分点。其中制剂增长15%至3.98亿元、毛利率下滑2.3个百分点，原料药增长20%至8.22亿元、毛利率下滑0.9个百分点，医药商业增长9%至11.78亿元，毛利率微降0.3个百分点。从工业细分板块看，业绩的增长来自抗肿瘤药、抗寄生虫药的快速增长，抗寄生虫药毛利率继续大幅提升，以及期间费用率下降3.3个百分点。公司工业毛利率下滑一方面是产品价格有所下降，另一方面是因折旧政策变化导致部分非生产折旧计入成本。随着新签合同定制2011下半年逐步确认收入，公司医药工业有望提速

　　海正药业是中国原料药领先企业，受益国际产业化转移良机，海正药业凭借强大的研发、EHS以及质量保证等优势，成为国外企业寻求合作的理想合作对象。此外公司积极实现产业升级，成功将公司原料药的优势延伸至制剂，逐渐形成了原料药外销和原料药合同生产两大成熟业务，国内制剂和国际制剂两大成长业务，基因药、创新药等新兴业务的业务发展结构。

　　投资评级：我们维持11-13EPS1.00、1.38、1.85，同比增长43%、38%、35%，未来3年CAGR 39%，PEG 1.00，公司业绩向上弹性较大有望超预期，维持中长期“推荐”评级。