三维通信8月28日公布公司2011年半年报，上半年实现营业收入5.09亿元(yoy+22.39%)，营业利润5131.54万(yoy+41.13%)，归属上市公司股东净利润4728.69万元(yoy+19.40%)，扣除增值税退税影响(基于历史财务数据测算约影响利润408万元)，和我们此前预期基本一致。

　　上半年，公司主营收入增长22.49%，其中占主营收入89%的无线网络优化覆盖设备及解决方案业务增长20.24%，是主营业务增长的主要原因。无线覆盖设备国内全年投资仅百亿量级，在国内千亿通信设备市场中属于小众市场，而无线覆盖质量，尤其室内，又是当前和未来网络优化的重心。因此，我们认为三维通信未来将受益无线覆盖设备市场的持续稳健增长。

　　三维通信5月进行非公开发行A股。公司向不超过十家特定对象非公开发行1500万股至2850万股，发行底价为15.66元/股。本次发行募集资金总额不超过4.42亿元，扣除发行费用后拟全部投资于“无线网络优化技术服务支撑系统项目”。该项目投资总额42665万元，正常达产年销售收入为3.99亿元，净利润为6850万元，项目的内部收益率(所得税后)为17.12%，项目投资回收期(所得税后)为4.7年。

　　投资评级：考虑公司计划中的增发项目摊薄影响(按发行上限2850万股、15.51元的发行价计)，我们预计公司2011~2013年的销售收入分别为13.03亿、16.35亿、20.80亿，同比增长分别为29.20%、25.52%、27.22%，归属母公司股东的净利润分别为1.46亿、1.91亿、2.57亿，同比增长45.47%、30.78%、34.01%，每股EPS 0.60元、0.79元、1.06元。当前股价对应2011-2013年PE分别为27倍、20倍、15倍。给予“推荐”评级。