公司预收款项不多，未来销售决定了公司全年业绩。从前两年的历史数据来看，公司项目结算具有不均匀性，下半年结算的项目较多。但公司目前仅有17.76亿元的预收房款，加上上半年已结算的10.9亿，共计仅28.66亿元。因此公司下半年的销售压力会比较大。根据公司年初制定的竣工计划，下半年结算的主要看点在于杭州东方红街、苏州苏纶场等项目，但这些项目的定价较高，销售起来有较大难度。

　　我们预计公司2011年、2012年和2013年的营业收入分别为72.6亿元、104.36亿元和120.3亿元，归属上市公司股东净利润分别为11.34亿元、18.31亿元和20.21亿元，基本每股收益分别为0.63 元、1.02元和1.12元，对应每股市盈率分别为 11X、6.8X、6.9X。我们认为，公司不乏优质的强盈利项目，但其产品形式在目前的市场背景下会遭遇较大压力，同时公司又没有足够的预售项目以备结算，因此公司今年业绩不会非常乐观。首次评级给予“谨慎推荐“评级。