◆上半年“元器件-终端-系统”产业链稳步推进 上半年，处于“北斗一号”和“北斗二号”交替的关键时期，公司以北斗卫星导航应用为产业基础，打造具有核心技术优势的北斗卫星导航领域“元器件-终端-系统”完整产业链，实现营业收入9145.26万元，同比增长6.07%；归属于上市公司股东的净利润为2182.54万元，同比增长16.31%。公司各项业务发展稳健，技术和市场处于蓄势待发之势。
◆北斗终端增长低于预期，但发展前景好
北斗终端上半年收入增长低于预期，实现营业收入4315.91万元，同比下降13.90%。收入下降主要因为“北斗一号”、“北斗二号”正处于转型期，公司业务开展正处于观望阶段，军品销售压缩，民品收入下降明显，而同时部分客户需求延迟。北斗终端产品短期内难以爆发，但发展前景好。下半年，我国还将发射2 颗北斗导航卫星，随着北斗二代开始试运营，北斗终端将逐渐上量。公司在北斗二代研发上保持非常强的优势，随着射频芯片和基带芯片全面推进， 预计明、后年北斗终端将逐渐上量，到2013年将大规模上量。上半年北斗终端毛利率52.12%，同比下降12.03个百分点，毛利率下降主要受原材料和人工成本上升、部分终端产品价格下调、以及民品销售比例增加的影响。
◆设计服务业务继续保持增长势头
设计服务业务实现营业收入4006.67万元，同比增长17.23%。凭借在特种行业集成电路设计领域多年的技术积累和成熟的研发组织与管理模式，公司设计服务业务继续保持增长势头。下半年，我们认为公司设计服务业务还将实现二千万左右的营业收入，全年维持在 30%左右的稳定增长。北斗运营业务下半年有所突破下半年，随着北斗运营中心的形成，公司北斗运营业务将有所突破。运营服务公司定位高端客户，依托“芯片-终端-运营服务”产业链一体化优势，在石化运输和检测领域业务快速拓展。我们预测11年相关新增收入将达到1200万元。
※盈利预测与投资建议 微调盈利预测，我们预测2011年公司实现营业收入3.02 亿元，同比增长50.5%；净利润8470万元，同比增长 50.2%。预测2011-2013年EPS分别为0.61元、0.94元和1.28 元，相应PE为50、32和24倍。目前公司估值较行业其他公司要高，但基于公司在行业的龙头地位，我们认为该估值具备合理性。建议投资者密切关注10 月份北斗二代试运营中公司在北斗二代芯片和终端的市场拓展情况。