三亚免税店首月销售过亿元，有逐月增加的可能。据公司介绍，三亚店日均营业额约为400-500万元人民币，月销售额应该在1.2亿元以上。随着公司调整产品结构逐渐到位，缺货现象缓解后，收入有望进一步增加。另外行邮税严重制约了5000元以上产品的销售，但是不排除在三个月后解除的可能，届时将会对三亚免税店整体销售有比较大的促进。保守预测三亚店全年销售额在10亿以上，2012年不低于15亿，贡献业绩不低于0.15和0.25元。

　　三亚免税店毛利率较高，盈利能力强于预期。和供货商良好的合作关系使得三亚免税店经营毛利率达40%，且未来仍有提高的可能。据公司介绍，为响应政府号召店内销售商品有意压低售价，现有15种化妆品有12种价格低于香港同类商品。签于此我们认为未来毛利率仍会有提升的空间。目前三亚店处于高成本运作，主要由于租金、推广、物流等成本较高，但后期除租金外其他费用都有下降的空间，三亚单店的规模经营优势将会得到比较充分的体现。

　　我们认为，公司经营模式独特，公司各项业务目前增长趋势都非常明显。首先，公司免税业务净利润占比达到90%左右，毛利率较高，垄断性强，而且未来免税业务在海南免税离岛政策刺激下盈利空间巨大，入境免税业务也有看点。其次，公司在入境游和出境游市场方面优势极大，而中国公民出境游目前主要以观光游为主，并且处于出境游需求爆发期，出境游毛利率要高于国内游，这方面公司优势明显，未来出境游相关业务增长趋势也比较明显。在国家鼓励国内旅游的政策刺激下，公司的“三游并重”发展政策定位准确。另外，我们也看好公司的政府背景。

　　投资评级：我们预计，未来两年公司的业绩分别为0.74元和0.93元，相对目前的股价分别为32倍和25倍左右的PE，有较好的安全边际。目前公司估值优势显现出后期成长性，维持对公司“强烈推荐”的评级。