集运市场运价企稳迹象明显，欧线止跌，美线及近洋航线运价上涨。进入二季度意味着集运行业走出淡季阴影，逐步迈入旺季，欧美及近洋航线运价企稳回升的走势已经非常明显。目前的欧美线的装载率在95%以上。基于现在的形势分析，美线11年平均运价维持10年水平问题不大，很可能会高于11年的运价；欧地线运价1季度同比下跌近40%，今年肯定是前低后高走势，但11年全年平均运价水平预计低于10年。

　　人民币持续升值、欧美地区巨额的财政赤字和公共债务、失业率高企等因素意味着上述两个地区的贸易增长可能低于预期。对此，公司表示，今年将继续合理控制和适时调整运力规模，积极实施加船减速，降低燃油消耗，同时在稳步加强欧美干线的基础上，加大对新兴市场的开发力度，此外，公司还将深化精益管理，进一步挖潜成本控制。

　　随着波罗的海货运指数止跌回升，公司的盈利将出现反弹。二季度公司已经陆续收到运往欧美多国的圣诞节货运订单，下半年业绩有望明显改善。2011年全年的业绩并不像市场预期的那样悲观！国际油价近期出现大跌也是公司下半年盈利超预期的另外一个利好因素。

　　投资评级：我们把BDI均值假设从2600点下调至2100点，同时考虑集运上半年运价低于预期，油价上行超过我们的假设，下调2011年中国远洋EPS预测至0.34元。不过从分业务市值角度分析，公司估值尚属合理。维持“持有”评级。