业绩符合预期，收入结构稳健优化。宏源证券一季度实现归属母公司的净利润3.39亿元，同比下降19%，每股收益0.23元，每股净资产5.23元，较去年底增长4.6%，一季度公司实现其他综合收益0.05亿元。代理买卖证券业务净收入同比下降13%是营业收入下降14%的主要原因，费用略显刚性同比下降7%，佣金率环比降幅企稳，投行收入占比稳定在15%，资管业务发展迅速，基本面得到稳健支撑。

　　佣金率降幅大幅收窄，市场份额明显上升。公司一季度实现代理买卖证券业务收入3.9亿元，同比下降14%，市场份额环比上升10BP至1.4%，主要是佣金费率同比下降22%所导致，但从环比来看，降幅明显趋缓，一季度较去年四季度仅下降0.3个基点，降幅2.5%。今今年以来费率竞争情况明显好转，我们认为费率可以企稳但短期难以逆转和反弹，因此基数的原因会持续影响同比业绩，但应更关注向好的迹象。