公司前景：

　　国脉科技主营运维服务、设计咨询、系统集成三大业务。2010年，运维服务贡献净利占比40%左右，设计咨询贡献净利占比超30%，二项业务成利润最大来源，是重点发展业务。公司运维服务具有多设备服务技术能力强、福建“利基”市场二大传统优势。在此基础上，自2007、2008年起与海外设备商合作，为其提供产品经销、运维保修等服务。2011年增发项目将提升公司服务能力，深化双方合作，新增及存量网络设备运维业务将驱动保持30%以上复合增长。自2007年收购黑龙江国脉设计后，公司设计咨询服务增长加速。未来借助国脉在全国的客户及渠道优势，业务将从黑龙江向全国范围拓展，客户也将从联通扩展到移动、电信。运维、设计作为劳动密集型业务，对工程型技术人才有较大需求量。公司在2008年收购民办大专院校海峡学院，整合学校与培训资源，培养大量工程型技术人才，解决主业“产能”问题。

　　第三方网络技术服务行业市场结构中，除中通服规模达到200亿元以上，其它企业规模均在10亿元以下，市场参与者达到2000家企业。我们认为随着电信运营商对第三方网络技术服务能力要求的提高，设计和代维行业将面临整合。公司在参与行业的整合中具有优势，存在机会。与中通服为运营商提供更多日常运维服务不同，公司在运维服务业务中重点定位高端服务，即在运维中能处理来自不同厂家的核心设备的诊断，从而提高响应速度和服务质量。公司通过机制薪酬引进中高端人才和由海峡学院培养中低端人才，在与中通服的竞争中拥有人才优势，在与厂家代维竞争中拥有成本优势。

　　投资评级：

　　公司一季度营业收入同比增长16.6%，EPS 0.11元，同比增长31.6%，单季度业绩实现自2009年一季度以来的较大增幅。预计上半年业绩增长30%-50%。我们认为公司在前期人才等资源储备的基础上具有业绩加速增长的潜力。我们预测公司11年-13年摊薄每股收益为0.4元，0.53元和0.73元。对应市盈率分别为34倍，25.2倍和18.4倍。首次给予推荐评级。