公司前景：
中国机场行业当前市净率估值倍数接近周期谷底，我们认为距周期中值市净率存在33%的潜在上行空间，同时我们预计该行业将实现高于周期中值的净资产回报率。2012-2013年航班结构优化可能会带动2013年行业净资产回报率从我们基本假设中的11.4%升至13.2%，并有望令行业市净率估值倍数进一步提高11%。
国际航班运量增长将抵消国内航班面临的挑战:我们预计中国机场将受益于国际航班运量占比提高带来的平均每航班收入和零售/免税商品销售的上升。受到日本地震影响和去年世博会高基数的影响，公司流量增速大幅放缓，但公司作为国际枢纽并且坐拥发达的经济腹地，未来流量增速仍将保持快速增长，因此短期的减速导致股价的下跌将给长期投资者带来良好的买点。
公司今年在国际专业咨询公司的帮助下进行流程改造，年底也有望扩大商业租赁面积30%以上，我们预计今明两年商业收入将迎来爆发式增长，从而即使在流量增速缓慢的情况下也将驱动公司业绩实现快速增长。按2010年公司旅客吞吐量和起降架次，二者利用率提升空间均接近50%。考虑空域紧张等结构性制约因素，未来4年公司业务量增长不存在显著的硬件瓶颈限制。现阶段公司大规模扩建不利影响已反映完毕，高经营杠杆积极效应将逐步凸显。
业务量处于较快增长阶段。公司经济地理优势显著。基于高基数效应和全球经济复苏进程曲折复杂的背景，预计公司航空业务量增速进入未来10%-20%之间的较快增长阶段。
投资评级：
不考虑资产注入与收费并轨，预计 2011、2012年EPS0.85、1.11元，如果考虑这些因素，2012年业绩有望达到1.3元，对应2012年保守EPS 预测17-20倍的市盈率，其合理价格为18.70-22.00元，我们认为价值存在低估，公司业绩正进入新一轮的增长期，是可攻可守的良好投资标的。