公司前景：2011 年 1-6 月，本公司新签合同额累计人民币 503.2 亿元，同比增长41.5%，为年计划新签合同额人民币 700 亿元的 71.89%。新签合同总额具体构成如下：新签国内工程合同额人民币 341.2 亿元，同比增长48.74%，约占新签合同总额的 67.8 %；新签国际工程合同额折合人民币 162 亿元，同比增长28.34%，约占新签合同总额的 32.2 %；新签国内外水电工程合同额人民币 196.21 亿元，同比增长20.14%约占新签合同总额的 38.99%。从公司合同结构看，新签国内合同占比大幅提升，从2010年的59.46%上升至上半年的67.81%，上升8.35个百分点。而水电工程合同在新签合同中的占比较10年的46.32%下降7.33个百分点，非水电项目在公司业务结构中占比大幅提升。公司主业爲建筑施工,其中建筑施工占比达77.2%(2010年最新资料)。公司凭藉在水利水电施工业务中的技术及以往履历,在水利枢纽工程、水电站建设中占得先机。我们认爲,“十二五”水利工程中大江大河治理仍占有相当规模,而大江大河治理对企业施工能力、承包资质、融资成本及成本控制能力均提出更高要求,利好与公司这种竞争能力强且不受区域限制的全国性龙头企业。公司水泥产能1800万吨,进入全国水泥十强之列。民爆业务中,公司控股子公司葛洲坝易普力工业炸药生产许可能力17.7万吨,位居全国第二位,在国家对民爆行业的监管力度不断加大,行业准入门槛不断提高,公司民爆业务继续拓展将有助于公司建筑施工业务成本控制(水利水电施工中产生大量水泥、爆破需求),主辅业相互结合,进入良性发展回圈。投资评级：我们预计公司11-13年的EPS分别为0.63、0.82和1.02元。公司是央企中少有的在母子公司管控以及核心竞争力打造方面比较成功的企业，也是国内大规模水利水电建设中受益确定性最强的上市公司，而近期水利有望迎来新的政策支持，水利板块在此驱动下有望进一步走强；维持“推荐”评级。

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