※投资亮点:坛百高速夯实主业，公路业绩增长可期。五洲交通 2010年 10月接管 坛百高速后，公路主业的盈利能力获得大幅提升。考虑到未来三年内相关道路的 贯通效应，坛百高速的车流量有望保持较长时期的高速增长。此外，平王路大修 可能在 2011年年中完成，从而大幅提升车流量。五洲国际率先结算，地产业务伺 机突破。五洲国际项下的住宅已基本售罄，480个车位则已全部售出。 我们预计 住宅和车位的销售可在2011年结算至少50%，相当于贡献每股盈利0.21元，其余的 售出部分则可能在2012年结算。公司的其他地产项目包括五洲国际商铺、金桥一 期农批市场、金桥二期农批市场、南宁危旧住房改造项目。金桥两期项目的总规 划占地面积高达1500亩，将成为公司在地产板块伺机突破的重要砝码.凭祥物流园 坐镇边关，未来受益于东盟合作。中国-东盟经济合作一旦打开局面，公司旗下的 凭祥物流园将受益于跨区域物流业务的蓬勃发展。其独特的优势在于：中国-东盟 陆路物流仅在凭祥物流园区享受优惠关税。基于这一优势，园区二期拿地成功后 开发的商铺和住宅将具备长期升值潜力。公司价值提升的催化剂。1. 大股东广西 交投集团可能向公司注入优质路产。 2. 在政府对农产品物流的支持下， 金桥农 批市场以较低价格获得土地。3. 在政府对跨国物流的支持下，凭祥物流园区以较 低价格获得土地。※盈利预测与投资建议:我们保守假设：五洲国际的商铺、金桥 农批项目、凭祥二期和三期都不能在未来3年内贡献盈利，则预测的2011-2013EPS 为 0.59/ 0.75/0.62元，对应PE为13.4/10.5/13.3 倍。我们分别用 DDM、NAV 和 DCF方法对公司的公路、地产和物流业务估值，加总后估算的合理股价区间为 7.77-10.63元。考虑到公路主业的扎实基础，地产、物流业务的良好潜力，我们 对该股首次评级为“增持” 。建议关注上述催化剂实现的进展。※风险提示：政 府下调省内公路的通行费率；五洲国际项目未能如期结算；中国-东盟贸易量大幅 下滑，导致物流业务收入下降。

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