公司前景： 公司1-5月份自产商品煤增速7.9%，虽没有新矿投产，但依然实现了较高增速。公司1-5月累计自产煤4394万吨，同比去年增长7.9%，随着平朔矿区煤质情况逐步改善，二季度月均产量环比一季度增长4.5%，6月份逐步进入电力需求旺季，预计月产量仍有望环比提升。平朔矿区煤质从去年下半年至今始终受风氧化问题影响，上半年有所改善但依然不太理想，预计下半年将明显改善。公司2年内有望收购进出口公司8个整合矿井，共计1610万吨产能，预计将增厚12年业绩0.05元/股。中煤进出口公司作为山西整合主体参与朔州地区和大同地区资源整合，目前在山西共形成整合后矿井8个，保有储量近6.3亿吨，设计能力1610万吨，权益产能1295.7万吨。去年总计产量810万吨，朔州地区3个矿井由于赋存条件较好，未来均有扩产可能。未来证照齐全后有望注入，如果12年实现收购预计将增厚业绩0.05元/股。公司今年产量增长较小，但是12-14 年公司将进入产量快速增长期，12 年产量增长主要来自于东露天矿和王家岭矿，13 年和14 年，鄂尔多斯2500 万吨、以及纳林河二号矿、母杜柴登、小回沟、禾草沟一系列优质煤项目都将集中投产。同时，王家岭、小回沟、禾草沟将提高公司炼焦煤产量占比，纳林河及鄂尔多斯葫芦素和门克庆又都是优质动力煤，能弥补平朔矿区煤质不稳定所带来的问题。而且新增产量公司拟全部用于现货销售，随着今年年底平朔东露天矿的投产公司现货煤比例将从目前42%提升至51%，13-14 年还将持续提升，公司业绩弹性将明显改善。投资评级： 公司10 年产量1.2 亿吨，规划5 年内产量将达到2 亿吨以上，根据公司的项目投产进度，未来3 年（2012-2014）将进入高速成长期，3 年复合产量增速达16.5%，业绩复合增速26%，11-14 年业绩预测分别为：0.57 元、0.70 元、0.93 元、1.14 元。且公司随着山西蒙陕一批焦煤、优质动力煤项目相继投产，公司ROE 水平将逐步提升，煤源将更加丰富煤质将更加稳定，现货煤比例将稳步提升至50%以上。

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