个股点金：外运发展（600270）分享国际快递成长

　　※投资要点

　　1、主营业务毛利率持续走低，中外运敦豪投资收益是主要利润来源

　　2、公司主业寻找增长点十年未果

　　3、公司的价值来自投资止损，提高分红，分享 DHL的增长

　　※风险提示

　　银河航空不能按时清算的风险；DHL 单飞的风险

　　※投资建议

　　中国的国际快递行业市场份额大局已定。外运发展通过投资收益可以享受稳定的利润增长。2012-2014 年盈利预测分别为 0.62 元、0.77 元和0.85 元，对应 PE分别为10.0X 、8.1X和7.3X。海通 DCF估值结果合理价格 6.5元，我们认为公司 2013年合理估值10倍PE。综合两种估值方法，公司股价合理区间6.5－7.7 元，有4%-23% 的上涨空间。