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1、业绩表现低于预期
2、结构变化是毛利率变化主因
3、自主品牌战略正确，逆周期扩张有助于降低长期布局成本
※投资建议
公司是我国民族钟表业较为杰出的代表，定位中高端的战略方向正确，目前碰到的业绩低谷是经济下行周期里可选消费品普遍面临的困难。今年逆势扩张投入的费用虽造成了短期的业绩压力，但有望为未来经济重回上行轨道后恢复高弹性做积累，长期不宜过分悲观。预计12-14年EPS分别为0.33、0.46和0.57元，对应PE分别为24、17和14倍。
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