个股点金：天山股份（000877）中期业绩大幅下滑，新疆望以量补价

　　价格大降引致中期归属净利同比下降68% 。上半年江苏和新疆水泥均价分别同比下跌143 元/ 吨和75元/ 吨至334 元/ 吨和467 元/ 吨，受此影响，公司吨收入同比下滑103 元，吨毛利同比下滑 75元，吨费用同比下滑 16元，吨归属净利同比下降 39元至13元。销量方面受新增产能拉动同比增长30%。分季度看，公司吨毛利上升 24元，归属净利润环比上升 111 元至33元，业绩环比改善明显(季节性因素)。

　　新疆价格受产能投放压制，未来期待以量补价。新疆基础设施落后，政府计划“十二五”期间保持固投年均25% 以上的增长，并提升城镇化率8个百分点至48%，中长期看需求空间较大。但去年中期以来新疆水泥固投增速高达90%左右，未来产能投放压力大，盈利能力或下行。不过鉴于公司在疆内的龙头地位，若盈利能力下滑幅度有限，则有望以量补价。

　　江苏市场下滑空间有限，等待基本面改善。受需求疲软，以及沿江熟料冲击影响，上半年江苏水泥均价同比大降 143 元/ 吨至334 元/ 吨，目前苏南部分厂家已亏损，预计市场未来下滑空间有限。从7 月宏观数据来看，“稳增长”货币政策仍比较谨慎，信贷结构还未改善，不过淡旺季切换窗口即将来临，华东水泥需求也在逐步回暖，价格回升弹性较大。