300274阳光电源

　　1、金太阳项目带来装机超预期20%，全年装机或超6GW。先前市场普遍预期国内市场年内装机4-5GW，其中金太阳约800MW。此次金太阳批复项目高达1.71GW，超过市场此前预期约20%。另外此次也增加规定不允许项目延期，必须于今年年底前安装完成，因此，项目的执行力也将保证1.71GW的顺利安装完成。

　　2、公司有望显著受益于国内装机超预期。根据历次金太阳的项目中标情况，阳光电源长期保持在40%左右的份额，从此次的项目申报情况来看也延续了公司的品牌优势，因此我们认为公司仍能在金太阳中保有40%的份额，从而为其贡献约680MW的出货量，对应的收入约4-5亿元。

　　3、补贴价格下调将使业主更注重项目盈利。由于国内光伏市场刚刚起步，对逆变器产品的认识尚不充分，一些品牌的逆变器返修率甚至高达80%，在使用过程中严重拉低发电量从而降低项目盈利能力。此次金太阳项目将补贴价格下调至5.5元/瓦将使业主在对盈利能力的考量提到更高的地位，而公司的产品长期拥有良好的口碑，返修率不足10%，年发电量远超同行。因此，随着项目日渐注重盈利，公司份额也将持续提升

　　风险提示

　　风险因素：市场份额下降、价格下降的风险。

　　投资建议：

　　我们基本维持对公司的盈利预测，预计2012-2014年的EPS分别为0.65、0.79、0.97元，年均复合增速22%，考虑到公司在逆变器领域卓越的优势地位及成长性，给予公司2012年25 倍PE，对应目标价为16.25元。