1、一季度业绩低于预期：12年一季度收入同比仅增长6.06%，为近年来最低，主要原因是今年对分公司考核延后，使得营销节奏有所调整，从4月份才开始全面推进市场营销活动。我们注意到公司一季度营业费用3939万元，同比下滑3.9%，也从侧面说明公司今年营销推广有所推迟。

　　2、公司对上半年预期乐观：公司预计上半年同比增长30%-50%，对应上半年净利润1.63-1.88亿元，对应12年二季度净利润1.27-1.52亿元，即2季度单季净利润同比增长37.5%-64.5%。如果对公司过去几年季度数据进行分析，我们发现一季度收入与利润占比较小，对全年业绩指导意义不大，二季度通常是公司业绩次高点，为了实现上半年业绩预期，除了在二季度加强营销之外，预计11年上市的精装算量、图形及钢筋对量、钢筋施工翻样等新产品也将逐步贡献收入。另外我们注意到截止到一季度末11年12月以来增值税退税收入尚未确认，使得公司一季度营业外收入同比下降72.4%，预计增值税退税收入确认也将对上半年业绩产生积极影响。

　　3、行业天花板尚远：建筑行业信息化程度低(以工具类软件为主导)，产值大(11 年行业产值11.7 万亿)，目前工程造价从业人员超过60 万人，如果按照公司产品覆盖了约40 万工程造价人员计算，11年工具类软件人均ARPU 值约1700 元/年，仍有较大的增长空间。

　　4、一季度传统淡季，做总结，练内功：不管是营业收入还是净利润，一季度占全年的比例较低，由于收入确认、营销节奏等因素，一季度增速较缓，但并不改变公司上半年乃至全年业绩的快速增长。

　　新产品推广力度加大：1、由于公司营销节奏调整，公司在二季度将全面推进市场营销活动；2、根据公司一贯的销售方法论，去年推出上市的新产品，在经过一段的市场检验后，包括精装算量软件、图形及钢筋对量软件、钢筋施工翻样软件等产品将进入全面推广阶段。

　　风险提示：建筑行业下滑超预期。

　　投资建议：维持公司12-14年EPS分别为0.95、1.28和1.71元。