一、投资要点

　　1、阳泉煤业是中国 A股市场上的无烟煤龙头企业。

　　公司总部位于全国六大无烟煤矿区之一的阳泉矿区，公司无烟煤产量约为 2200 万吨，居上市公司首位，远高于其他无烟煤上市公司。

　　2、公司综合煤价未来有望持续上涨。

　　公司洗选产品为洗块煤、喷粉煤和洗末煤。受益于无烟块煤的稀缺性与需求刚性，洗块煤价格长期看涨；喷粉煤价短期承压，但未来有望随钢铁盈利改善而重回上涨轨迹；洗末煤则充分受益于重点合同电煤的涨价。

　　3、在产矿扩产和整合矿复产促公司煤炭产量平稳增长。

　　在产矿方面，平舒煤业二期能提供 200万吨增量，新景矿 750万吨产能证照办理能带来100万吨增量。整合矿方面，负责资源整合的国阳天泰(51%)共整合了 487万吨权益产能，归属公司的权益产能为 248万吨。公司在产矿扩产及整合矿复产均将在未来两三年内完成，预测2011～2014年公司权益产量为 2707万吨、2804万吨、3014万吨和 3203万吨。

　　4、集团巨大的资产注入空间为公司原煤产量的高增长提供了想象。

　　除上市公司外，集团还拥有 2852万吨的生产产能，其中注入条件成熟、注入价值较大的是五矿(770万吨)和新元矿(一期 300万吨投产，二期 300万吨在建)。而随着信达上市进程的加快，集团资产注入的主要障碍——信达债转股问题也有望在未来得到解决。

　　二、风险提示：

　　宏观经济持续下行；集团资产注入标的和时点不确定；贸易业务拖累公司业绩。

　　三、投资建议

　　仅考虑公司内生增长，预测公司 2012～2014 年的EPS 为1.21元、1.28元和 1.35元，未来公司股价的催化剂是信达股权问题的解决或集团公司资产的注入。