※投资要点

1、萨博事件尘埃落定，购车款坏账计提约导致3亿元的净利损失。
2、汽车销售毛利率小幅回落但下半年企稳回升。
3、售后服务收入与毛利双双快速提升，提升公司综合毛利率，未来仍将持续。
4、管理费用与销售费用率大幅上升，源于网点迅速扩张，是导致公司净利润下降的主因。
※风险提示

汽车行业增速显著下滑风险；汽车市场价格战恶化风险；限售股解禁风险。

※投资建议

我们看好公司业绩逐步改善的趋势， 维持公司合理估值区间9.7～11.7元的基本判断。