※投资要点

　　1、海棠湾国际购物中心项目正式启动，定位于海棠湾旅游目的地。

　　2、海南政府积极推动完善离岛免税政策，任何放松都将进推高中免增长预期。

　　3、管理层股权激励方案已报国资委，完善激励机制将进一步提升经营效率。

　　※风险提示

　　免税品经营政策放松及经营扩张在时间及具体方向具有一定的不确定性。

　　管理层股权激励方案能够获得国资委的审批通过存在不确定性。

　　※投资建议

　　我们维持公司2012-2013年每股盈利预测，分别为1.102元和1.381元。