一、投资要点
1、平价智能手机快速增长。
2012年将是国内智能手机快速增长的一年，特别是平价智能手机爆发式增长的一年。我们认为在 2012 年的激烈竞争中运营商关系密切的手机厂商如中兴、华为等将会胜出，同时中兴、华为是公司第二和第三大客户，贡献了接近30%的营业收入。因此我们有理由认为平价智能手机的春风一定会吹到公司的身上，公司也必将在2012的平价智能手机的快速增长中受益。

2、公司产能扩张完成。
公司通过去年的快速扩产迅速扩大了产能，目前扩产项目已经全部投产完毕，新增产能 1 亿套左右，加上原有产能公司目前产能约 1.5 亿左右，产能相对去年有大幅增长，能够很好承接智能手机订单的增加。

3、毛利率将逐步止跌回升。
目前原材料涨价的趋势逐步放缓，公司新项目基本已经投产，员工的扩招也已经完成，同时公司的几个新建项目产能使用率正在逐步提升，到下半年旺季订单到来公司的产能使用率将会接近满产，届时公司总体毛利率将会显著提升。

二、投资建议
2012年公司产能约为 1.5亿部/年，根据下游订单和客户需求，我们预计公司 2012-2013 年的销售收入分别212949.15 万元和 300599.02万元，净利润分别12899.13 万元和 18349.87万元，每股收益为0.64 元和0.92 元，对应的PE 分别为18.50倍和12.86 倍，对比智能手机产业链相关公司估值偏低。

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一、投资要点
1、归属上市公司股东净利润同比增长16.38%，业绩低于预期
2011 年公司实现营业收入51.17 亿元，同比增长6.08%；利润总额 2.05 亿元，同比增长17.73%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润1.26 亿元，同比增长20.33%，业绩低于我们的预期。公司营业收入增速放缓主要是由于竞争加剧、门店拓展速度低于预期，使得公司销售收入的增长面临较大挑战。

2、供应链整合提升综合毛利，租金人工成本上涨凸显费用压力
2011 年，公司综合毛利率同比上升1.44 个百分点至18.58%，主营业务毛利率同比上升1.38 个百分点至15.05%。从各品类来看，食品、生鲜和日用百货毛利率分别同比上升2.15、0.97、1.21 个百分点至15.26%、10.65%和18.94%，毛利率同比提升主要是因为公司加强了供应链整合力度，在销售增长较缓的情况下保持了毛利率水平的提升。随着生鲜产品经营力度的不断加大，公司综合毛利有望继续提升。费用方面，2011 年公司销售费用同比增长 19.52%，其中人力成本增幅达 28.17%，房租及房屋费用增幅为 13.87%。租金费用和人工成本上涨过快是拉低公司净利润的主因。

3、加强生鲜经营、推进门店改造、提升公司竞争力
除了稳健推进外延拓展之外，公司也采取一系列措施巩固业态优势，加强精细化管理。2011 年，公司继续加大生鲜经营力度，通过农超对接，与农民专业合作社、农产品基地直接签订协议，进一步对生鲜商品的采购供应链进行提升和整合，公司还利用超募资金对部分老门店进行改造，去年公司已完成东裕、锦诚、南都等7 家商场的改造。门店改造及结构调整后客流有了明显的改善。2012 年，公司将继续推进对门店的改造，提升门店的营运标准，提升公司的核心竞争力。

二、风险提示
公司扩张速度低于预期；宏观经济增速大幅下滑。