一、投资要点

　　1、业绩骄人，成长迅速的建筑装饰行业后起之秀

　　公司近年营收及净利润增长迅速，综合实力稳步提高；在2010年建筑装饰行业百强排名中位列第三，系排名上升最快的业内龙头。

　　2、精耕细分，公司住宅精装修领域行业排名第一

　　公司是行业内最早涉足住宅精装修领域的装饰龙头，在该领域综合实力排名第一；公司精耕细作，住宅精装修业务占比近 50%。

　　3、住宅精装修市场空间广阔，十年内有望超万亿

　　2010-2020 年新增住宅需求将达到 1.24 亿套。粗略估计，每套住宅面积为90 平米，每平米装修价格为800-1500 元，则我国住宅精装修的市场规模十年内将有望达到9000-17000 亿。

　　4.房产调控背景下，公司适时提高公装业务比重，有效规避风险。

　　公司计划 2012 年上半年之前适度提高工装业务占比，并且加强了对新签订单的风险把关，较好的规避了经营风险。

　　5、绿色装饰产业园项目开创业内节能环保先河，决胜公司长期发展。

　　住宅节能是大势所趋，公司在绿色环保装饰材料方面的技术研发能力处于行业领先水平；绿色装饰产业园募投项目预计于 12年底投产，届时将为公司在建筑装饰与节能环保结合领域开拓新的成长空间。

　　6、分公司改革与股权激励双管齐下，提升公司业绩弹性

　　改革贯彻“分公司子公司化，子公司属地化”的方针，并且使分公司成为独立的利润中心，提高了其主观能动性；股权激励行权条件高于同业，12-13 年业绩弹性可期。

　　二、投资建议

　　公司重视内控管理与股权激励，分公司与管理层干劲十足；在住宅精装修领域的领先优势以及绿色装饰的提前布局为公司长期发展的决胜要素。12-13 年公司业绩有望逐步恢复至快速上升轨道，长期发展潜力可期。 公司12-13 年的EPS 预计分别为1.31 元及 1.85 元，对应PE分别为18.9 及13.4 倍，动态估值具有吸引力。