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个股点金:隧道股份(600820)资产注入稳步进行
www.cnfol.com 2012年01月12日 14:21 中金在线 
  ◆3Q2011 业绩低于预期: 2011 年三季度,公司实现营业收入28.2 亿元,同比下降15.8%,1-3 季度累计实现收入82.8 亿,同比下降21.1%;三季度归属母公司股东净利润8,471 万元,对应每股收益0.12 元,同比下降10.6%,低于预期。1-3 季度累计实现归属母公司净利润3.1 亿元,对应每股收益0.42 元,同比下降15.5%。

  ◆收入同比下降:公司2011 年1-3 季度实现收入82.8 亿元,同比下降21.1%,其中三季度单季度收入下降15.8%;主要由于上海市在世博会之后基建投资大幅放缓,2011 年前三季度,上海市基建投资完成652 亿,同比下降21.6%;单季度毛利率同比下降0.4 个百分点主要由于收入下降,固定成本占比提升; 财务费用率上升:三季度公司财务费用率为2.4%,同比上升0.7 个百分点,主要由于报告期内公司借款增加,相比年初,公司借款增加7.1 亿元;

  ◆发展趋势:资产注入稳步进行中:公司于2011 年6 月17 日公告了资产重组报告书,收购完成后,上市公司2010 年盈利增厚81.0%,每股收益增厚1.3%,按照公司公布的备考盈利预测表,收购完成后上市公司2011、2012 年归属母公司净利润分别为10.1 亿和10.9亿,同比增长1.4%和7.9%,对应每股收益分别为0.77 和0.83 元。 目前证监会已正式受理了公司重大资产重组申请材料,预计年内有望完成;

  公司业绩低于预期,我们下调公司2011 年净利润6.0%,2012 年净利润8.5%,资产注入前公司2011、2012 年净利润分别为5.0亿元和5.7 亿元,对应每股收益0.68 和0.78 元,分别同比下降9.8%和增长14.2%。 当前股价下,隧道股份2011、2012 年的市盈率分别为12.9 倍和11.3 倍,仍维持“审慎推荐”评级。未来股价推动因素主要来自城建集团的资产重组的实施
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