※投资要点◆成本上升影响公司 2 季度业绩表现 宝钢所用的铁矿石几乎全部为进口协议矿，今年 2 季度进口协议矿价格出现较大幅度上涨，力拓混合粉 2 季度 FOB 价比一季度上涨 32.5 美元/吨，CVRD 中国用特殊烧结粉价格也上涨约 29.6美元/吨，我们即使按宝钢铁矿石成本每吨上涨 30 美元，美元汇率 6.4，粗算宝钢 2 季度铁矿石成本比 1 季度上升约 19.6 亿元，这也是造成 2 季度公司业绩表现较差的主要原因。

　　◆未来钢价才是影响公司业绩主要因素 可以看到，2 季度宝钢产品出厂价格是前三个季度最高的，所以钢价并不是公司 2 季度业绩下滑的原因，我们认为未来铁矿石协议价格不会再出现大幅的上涨，成本因素已不是未来影响公司业绩的主要因素，9 月份宝钢的出厂价格已经开始显现出上涨的迹象，4 季度汽车、机械等下游主要行业的需求恢复也比较确定，因此我们看好公司未来业绩的恢复。

　　※盈利预测与投资建议 我们下调对公司业绩的预测，预计 2011-2013 年公司的 EPS 分别为 0.64 元、0.72 元、0.80 元，但是并不影响我们对公司评级，我们认为目前公司的估值水平基本处于历史底部，同公司目前的盈利能力与行业龙头地位并不相符，维持“买入”评级。